发布创造历史！ 深度解析这只比特币期货ETF是如何掀起投资狂潮的？

首只比特币期货ETF的上市，预示着比特币ETF时代的到来，ETF市场正式进入新时代。

作者| 多吉

来源 | 链得得

-1-

一经推出即进入发行历史前15名，首日成交量创历史第二高

经过8年的漫长等待，美国首只BTC ETF终于推出。

美国东部时间10月19日上午9点30分，ProShares比特币期货ETF在纽约证券交易所（NYSE Arca）正式上市，代码BITO。 首日开盘价40.89美元，开盘20分钟成交额达2.8亿美元，成为历史首日发行量前15名。 首日最终收盘价为41.94美元，较开盘净值上涨4.9%。

据彭博社统计，该ETF易手超过2400万份，首日总成交额接近10亿美元。 这一规模仅次于贝莱德的碳中和ETF，创历史首日成交量第二高。

受市场情绪影响，比特币价格逼近历史新高。 截至发稿，比特币报价为 63,869.5 美元。

ProShares BTC Futures ETF是在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册并通过芝加哥商品交易所（CME）交易的比特币期货合约，每年收取0.95%的投资价值管理费。

此 BTC 期货 ETF 不直接投资于比特币现货。 该交易追踪的指数锚定在 CME 的近月比特币期货中。 普通投资者只需在证券市场以法币买卖股票，ProShares将使用掉期合约。 卖出短期合约，买入远期合约，跟踪比特币期货合约价格和指数，通过精细化的合约敞口管理获得稳固的资本增值。

在美国传统的金融交易市场中，ETF是最主要的交易形式之一。

当一种商品以ETF形式出现时，意味着其合规性和成熟度得到了市场的高度认可。

ETF以实物担保的形式进行资产证券化。 投资者通过持有基金份额，间接持有标的的敞口。 ETF的交易量可占整个美国交易所总交易量的30%以上。

BTC ETF的推出，意味着加密货币紧闭的大门正在缓缓打开。 投资者可以通过购买基金份额间接持有目标敞口，省去了购买加密资产的复杂交易过程，降低了投资加密资产的成本。 也为投资者提供更安全的交易渠道和出入金渠道。

尽管期货ETF的刺激作用远不能与现货ETF相提并论，但这一刻对于美国的加密世界和传统金融世界都具有历史意义。

-2-

为何选择ProShares比特币期货ETF开创历史先例？

美国作为世界金融中心，历经8年的长跑，对比特币的监管政策一直很严格。 一个接一个的 BTC ETF 申请被拒绝。 为什么 ProShares 比特币期货 ETF 成为第一个获批的期货 ETF？

首先，从合规性和便于监管的角度来看，首批获批的BTC ETF必须是期货ETF。

此前，今年8月，正是因为Gary Gensler公开表示，他更支持、更倾向于基于CME交易的比特币期货ETF。 这种明显倾向性的对话引发了一波比特币期货ETF申请。

在ProShares期货ETF上市当天，SEC主席Gary Gensler在接受CNBC采访时表示：比特币期货在美国期货交易委员会监管了4年，并在CME上市，因此我们有能力将其纳入。 投资者保护范围，而比特币仍然是一种高度投机的资产。

ProShares 的比特币期货 ETF 上个月在 CME 交易，其政策遵循 1940 年投资公司法提供投资者保护措施。 提供重要的投资者保护”，避免了美国证券交易委员会对加密市场市场操纵风险的担忧。

从发行人背景来看，ProShares隶属于专业的交易所交易产品提供商ProFunds Group，是美国最大的ETF发行人之一。 ProShares一直走在创新ETF市场的前沿，在风险管理和投资策略方面有着丰富的经验。 是一家老牌稳健的基金公司。

产品合规、资质过硬，ProShares自然成为首只ETF最合适的候选。

-2-

ProShares和过去的期货ETF和现货ETF有什么区别？

那么，ProShares ETF 和之前备案的 ETF 有什么区别？

1. 安全。 在 SEC 看来，BTC 期货 ETF 受到监管，并且比 BTC 现货 ETF 安全得多。 BTC期货ETF不需要直接投资比特币市场。 SEC担心目前的加密市场不能很好地满足基金的流动性需求，在资产托管和比特币现货二级市场方面与纳斯达克没有相似之处。 Ke这样一个完整的前市场和后市场，做市商席位和清算系统的二级平台。

所以在这个层面上，ProShares的基于CME的ETF在安全性和合规性上更符合SEC对投资安全的要求。

2、期货ETF将参照交易方式和标的物，持续跟踪标的物价格进行近月比特币期货合约的交割，滚动调仓。 随着价格的波动，您可以不断地支付溢价和折价并进行套利。 ProShares 的战略 ETF 的价值目标是基于 CME 比特币参考汇率。 BTC期货ETF可能存在价格锚定偏差问题，金融产品的升贴水与现货价格并不完全相关。

BTC现货ETF是用真实货币购买比特币，创建相应的股票进行交易。 产品价值取决于投资标的，可追踪比特币价格波动。

还需要注意的是，由于期货ETF需要频繁交易和调仓，换手率高不适合长期持有。

—3—

8年长跑，BTCETF的曲折应用之路

对于加密世界来说，BTC ETF应用之路漫长而曲折。 8年来，热衷于加密资产的基金公司一直致力于BTC ETF的顺利通过。 自2013年Winklevoss兄弟首次向SEC提交BTC ETF申请以来，SEC先后拒绝了十余家基金公司的BTC ETF申请，其中灰度、ProShares、Bitwise等知名公司均未获通过。

2013年7月，Winklevoss兄弟提交了美国第一只比特币ETF申请：Winklevoss Bitcoin Trust。 随后的4年里，他们通过改变交易场所和交易规则等多种形式努力推广BTC ETF，但最终还是被SEC以担心比特币欺诈和市场操纵为由否决。

美国证券交易委员会前主席杰伊克莱顿多次公开指责数字货币交易平台没有措施防止市场操纵规则和​​法规。

2016年7月12日，区块链技术公司SolodX提交了BTC ETF申请，最终被SEC拒绝。

2017 年 1 月 20 日，Grayscale 提交了在纽约证券交易所上市的比特币投资信托申请。 2017年7月11日，灰度终于撤回了申请。

2017年9月27日，在SEC驳回Winklevoss申请后，本次获批的ProShares又提交了比特币期货ETF申请，最终于2018年8月22日被否决。

无论是 Gemini 基于现货市场的 ETF 提案，还是 Direxion、GraniteShares 和 Proshares 提交的衍生品市场 ETF 提案，以及 Grayscale 提交的比特币投资信托，都未能敲响 SEC 的大门。

基金公司开始另辟蹊径。 一些基金公司开始提交只包含一部分（例如25%的BTC资产）的ETF篮子，以及包含比特币和美国国债的组合ETF，但最终都落入了大海。

直到对加密市场更加友好的新任美国证券交易委员会主席加里·金斯勒上台，BTC ETF才逐渐看到了曙光。

2018年，链得得在美国纽约举办的2018链得得CHAINSIGHTS全球峰会上，Gary Gensler接受了链得得的专访。 他当时对链得得说：监管政策对区块链发展的重要性，在区块链和数字货币纳入监管政策体系之前，区块链技术的真正价值无法体现。

对于数字货币的发展，Gary Gensler 多次提到监管的重要性。 区块链的政策监管应该属于公共政策监管领域。 他认为，在将区块链和数字货币纳入监管政策体系之前，区块链是无法体现的。 技术的真正价值。

谈及一再延期的比特币ETF，Gary Gensler认为，要想推广比特币ETF，首先要做的就是将数字货币交易所纳入监管体系。 只有投资者的权益得到合理保护，比特币ETF才能顺利落地。

Gary Gensler 属于理性的改良主义者。 他认为，监管与创新的关系一直是相辅相成的。 他希望在经济发展和监管政策之间找到平衡点，通过行业标准化的监管手段，为交易者和投资者发挥作用。 在发挥保护作用的基础上，让科技创新在金融领域加入高速公路。

同样，Gary Gensler 也表示，在加密数字交易所完全受到政策监管之前，他并不完全信任加密市场。

详见链得得此前文章：【DD TV专访】美国CFTC前主席Gary Gensler：区块链在未被监管之前，无法体现其真实价值。

从链得得独家专访和Gary Gensler上任以来对外发声可见，他希望在技术创新和监管之间找到平衡点，BTC期货ETF成为当下最好的入场点。

—4—

“ETF”在发行途中

除了现货和期货ETF今比特币期货交割时间几点，与比特币资产相关的科技公司ETF更受监管机构欢迎。 10月初，SEC还特别批准了“伏特加密产业革命与科技ETF”，代码BTCR。 Volt Fund 是 30 多家涉及区块链技术的公司的股份组合，包括特斯拉、Square、Coinbase 和 PayPal 等科技公司。

Grayscale Trust 是一种不同方法的模型。 由于之前申请ETF受挫，Grayscale转而成立了比特币信托——GBTC，在传统金融和加密世界之间搭建了一座桥梁，股票的定价趋向于向比特币靠拢。 当然，Grayscale Bitcoin Trust 的长期锁仓、无法赎回和高溢价等问题，仍然使其无法匹配和替代ETF的作用。

随着BTC期货ETF的推出，灰度也迅速跟进并做出回应。 它已通过纽约证券交易所高增长板市场（NYSE Arca）向美国证券交易委员会提交了一份19b-4文件今比特币期货交割时间几点，申请将灰度比特币信托（GBTC）转换为比特币现货ETF。 希望能冲击第一只BTC现货ETF。 如果该提案最终获得通过，GBTC 股东的持仓将自动转换为等值的现货 ETF。

一直对加密资产ETF感兴趣的Grayscale也计划将旗下其他14款加密投资产品转为ETF。

受BTC ETF落地的影响，Mike Novogratz的Galaxy Digital和Cathie Wood的ARK Invest也计划在未来几周申请推出类似ProShares的ETF。

此前加入ProShares争夺首个BTC ETF席位的Valkyrie、VanEck、Invesco、BlockFi等机构也跃跃欲试。

此前，SEC曾宣布将4个BTC ETF申请的裁决时间延长45天。 这 4 只 ETF：Global X Bitcoin Trust、Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund、WisdomTree Bitcoin Trust 和 Kryptoin Bitcoin ETF 的批准日期被重新安排到 11 月底和 12 月底，再加上延迟裁决而不是拒绝，他们也将有一个通过率高。

SEC办公室的桌面上，静静地躺着近40份比特币ETF的申请清单，等待SEC的审核。

有市场专家认为，目前比特币期货ETF的申请成功率会很高。 然而，期货ETF的成功并不一定意味着现货ETF也能顺利通过SEC审核。 现货ETF可能仍将面临与SEC的长期较量，甚至是另一场长跑之旅。

不管怎样，万里长征的第一阶段已经到来了。 这是加密世界的新时代。 未来通过ETF引入传统金融世界的资金，将把加密世界推向一个新的高度。