最全面的数字货币文章（上）

看点：在数字经济时代的发展浪潮和“去美元化”的背景下，数字货币来了。

商务部近日印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，公布数字人民币试点地区：京津冀、长江数字人民币试点地区江三角、粤港澳大湾区和中西部地区具备条件的试点地区。据新华网报道，数字人民币已完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。也就是说，如果顺利的话，北京2022年冬奥会或许能够“一睹芳容”。

事实上，央行早在2014年就成立了数字货币研究所，研究发行法定数字货币的可行性；2017年底，经国务院批准，央行组织中国工商银行、中国银行、浦发银行、国钞公司等商业银行、上海票据交易所等相关机构联合开展数字人民币系统（DC/EP）研发，2018年2月，上海票据交易所数字票据平台实验生产系统正式上线试运行；2019年，央行召开下半年工作电话会议。会议期间，

那么，数字货币推出背后的原因是什么？

本期智能内参推荐国海证券和新纪元证券两份数字货币研究报告，揭示数字货币的前世今生以及央行推出数字货币背后的逻辑。

数字货币的原理和发展历程

1、数字货币原理及各国发展现状

数字货币是货币体系不断演进的必然结果，属于货币4.0阶段。货币是人类发明中除文字之外的又一重要发明。在经历了易货交易和金银本位之后，信用货币成为货币史上的一次重要飞跃。

其中，原本以物易物是一种去中心化的制度安排，但由于交易效率极低、供需耦合困难、缺乏统一的价值计量标准，极大地限制了人类经济活动和贸易的范围。 . 因此，逐渐被黄金、白银等贵金属所取代。这种交易系统在货币发展史上经历了很长一段时间。由于自然磨损、币价不足、缺斤短两、伪币、劣币驱逐良币等现象，以国家信用为背景的纸币——纯信用货币开始出现，纸币不既节省了发行成本，又克服了贵金属货币携带不便等问题，

如果说纸币实现了信用货币从具体物品到抽象符号的第一次飞跃，那么基于区块链、人工智能、云计算和大数据的数字货币实现了信用货币从纸质货币到无意义货币的转变。纸化发展的第二次飞跃，数字货币并没有改变货币背后的信用背书，而是改变了货币存在的形式。至此，货币已经完成了商品货币-贵金属作为一般等价物-信用货币-数字货币的演化，所以货币存在形式的演化意味着货币体系的运行成本更低、更安全、更安全。更高效。

数字货币不能替代电子货币。根据发行人不同，数字货币可分为央行发行的法定数字货币和民间发行的数字货币。目前，数字货币还没有统一的标准和定义。根据央行数字货币研究所的定义，狭义的数字货币主要是指不需要实物载体的纯数字货币；而广义的数字货币相当于电子货币，一般是指所有以电子形式存在的货币，包括电子货币。、虚拟货币和数字货币。

根据发行人不同，数字货币可分为央行发行的法定数字货币和民间发行的数字货币。其中，央行发行的数字货币是指央行以加密数字串形式发行的法定货币，代表一定的金额。它本身不是物理实体，也不是以物理实体为载体，而是用于网络投资。代表一定价值的数字信息；私人发行的数字货币，又称虚拟货币，是一种由开发者发行和控制，不受政府监管，在虚拟社区成员之间流通的数字货币，如比特币等。

广义的数字货币大致可以分为三类：一类是完全封闭的，与实体经济无关，只能在特定的虚拟社区中使用的货币，如虚拟世界中的游戏币；不能兑换真钱，但可以用来购买虚拟商品和服务，比如Facebook推出的Libra；第三，可以用真实货币按一定比例兑换兑换，可以用来购买虚拟商品和服务，也可以购买实物商品和服务，比如央行发行的法定数字货币。

数字货币是数字经济的货币发展形式。2020年疫情发生以来，以“新投资、新消费、新模式、新业态”为特征的数字经济成为推动我国经济社会平稳发展的重要力量。国家统计局数据显示，虽然一季度GDP同比下降6.8%，但数字经济呈现良好发展势头。其中，电子元器件和集成电路产量同比增长16%和1.@3.1%，信息传输、软件和信息技术服务增加值同比增长1<@3.2%年，电子商务服务投资同比增长39.6%。

经受住了疫情带来的考验，我国数字经济进入了加速快速发展时期。迫切需要实现数据、技术、产业、商业、机构的协调发展，构建数字经济中的新型生产关系，通过要素市场改革进一步激发活力。数字生产力，而数字货币是基于节点网络和数字加密算法的，为适应数字经济发展的需要泰国虚拟货币挖矿，是其特定的货币发展形式。

数字货币建立在复杂网络的理论基础上，以区块链技术为核心，充分体现不可篡改和加密安全的特点，实现底层数字货币，中层数字金融账户体系，覆盖中央银行支付系统、商业银行、民间银行机构等垂直总分账户系统也实现了各国央行支付结算系统、顶层数字身份验证系统的互联互通。 .

数字货币最早的出现可以追溯到1982年，美国计算机科学家、密码学家David Chaum创立了DigiCash，推出了两种数字货币系统：E-Cash和cyberbucks，两者都是基于Chaum的盲签合约。是的，它使用户保持匿名，并且他们的身份难以追踪。但当时技术支持不足，无法实现完全匿名，以失败告终。

1996 年，著名的肿瘤学家 Douglas Jackson 推出了由真金支持的 E-gold，它大受欢迎，甚至一度希望在数百个国家吸引超过 500 万用户。不幸的是，该公司在 2009 年该平台继续被黑客入侵并吸引了大量非法洗钱交易后陷入困境。

1998 年，一家总部位于莫斯科的公司推出了 Web Money，这是一种通用数字货币，提供广泛的点对点支付解决方案，涵盖互联网交易平台。它也是少数幸存的尚未加密的数字货币之一。今天，该货币仍然被数百万人广泛使用和接受。同时，它还可以兑换成卢布、美元、英镑甚至比特币等法定货币。

2008年11月，中本聪提出了比特币的概念，并发表了著名论文《比特币，一种点对点的电子现金系统》，其中区块链首次出现，无需信任即可建立去中心化。电子交易系统。比特币于2009年1月3日正式诞生。比特币是一种P2P形式的虚拟加密数字货币。它使用开源区块链技术将交易信息存储在分布式账本中，这使得破解网络几乎不可能；集中支付系统。此后，比特币系统逐渐成熟，官方陆续发布新版本，增加了很多功能。

2013年，以太（ether）诞生了。它是一种源自以太坊技术的虚拟加密货币，是目前市值仅次于比特币的第二高加密货币。以太坊基于区块链，类似于比特币，但使用了完全不同的技术。它是一个具有开源智能合约功能的公有区块链平台，合约条款可由双方执行。2010-2014年间，比特币多节点挖矿和PPcoin诞生并发挥了挖矿作用。2013 年 8 月，德国承认比特币合法化。

以比特币为代表的私有数字货币虽然本质上不具备货币的功能，但对当前的货币金融体系构成了巨大挑战。为应对这一挑战，各国央行都在积极开发或实施法定数字货币。早在 2013 年，Shoaib 等人。提出了官方数字货币的概念。英格兰银行（BOE）2014年发布的报告明确将分布式账本技术（DLT）作为数字货币的分类标准。数字货币，即分布式账本技术产生的数字货币，并指出比特币是历史上第一个加密数字货币；

另一种是非加密数字货币，通常以瑞波币为代表；那么国际清算银行下属的支付和市场基础设施委员会（CPMI）将法定数字货币定义为加密货币，根据存在形式是否基于央行账户，法定数字货币分为央行数字货币。账户和央行数字货币。根据国际清算银行（BIS）提出的“货币之花”模型，明确了央行数字货币的概念，即央行数字货币是央行货币的一种数字形式，区别于传统金融机构在央行保证金账户和清算账户中存放的数字资金。

▲“金钱之花”模型

数字货币与政府的关系相当复杂，政府既害怕又好奇。各国对数字货币的讨论、试验和试点将继续进行，因为如果一个经济体开始使用数字货币，将会产生全球溢出效应，因此各国经济将越来越关注这一新现象和新趋势。 .

1、美联储 Fedcoin 项目。这是一种零售央行数字货币，可以与美元等值兑换（即汇率为1：1）。货币协议与比特币有很多相似之处，区别主要体现在两个一是在 Fedcoin 中，有一个用户（美联储）有特殊的权限，可以随意创建和撤销账簿的使用权；二是发行量不像比特币那样有预定规则，但是可以像现金一样调整发行金额。

2、 加拿大银行的 CADcoin 项目。这是一种批发的中央银行数字货币。加拿大银行建立了基于分布式账本的大额支付系统，CADcoin是该系统使用的货币。最近在卡尔加里的一次内部演示中，加拿大银行展示了他们正在开发的加元的电子版本，CAD-Coin。这项代号为“Jasper”的创新的初衷是通过分布式账本技术帮助央行发行、转让或处置央行资产。包括加拿大皇家银行、道明银行和加拿大帝国商业银行在内的几家加拿大主要银行都参与了该项目。

3、 Riksbank 的 eKrona 项目。目前，瑞典正在逐步向“无现金社会”转型。数据显示，自2009年以来，瑞典纸币和硬币的数量下降了40%，居民更倾向于使用银行卡、智能手机和电子钱包进行日常交易。随着现金使用量持续下降，瑞典央行正试图为人们提供一种无需通过零售银行等中介机构的支付方式。瑞典央行要求 eKrona 必须能够用于小额购买。由于尚未确定使用哪种技术，eKrona 有两种可能的形式，一种是存款货币单位（即个人直接在央行开户，而不是商业银行），另一种是一种零售央行数字货币。

▲海外国家或组织数字货币最新动态

每个国家的金融体系和货币政策体系都是不同的。是否有必要采用央行数字货币利率这一新的货币政策工具，必须根据具体情况进行分析。而海外国家也不想失去在数字货币中占据一席之地的机会，所以出台的政策法规时常变化，时而宽时严。

国际清算银行。2015年11月，国际清算银行发布了《数字货币》报告，详细阐述了数字货币作为零售支付手段的影响；《中央银行数字货币的影响》报告分析了中央银行数字货币的发行。

国际货币基金组织。2017 年 6 月，国际货币基金组织（IMF）发布了一份关于金融科技行业发展的报告《金融科技和金融服务：初步考虑》，旨在针对如何有效监管分布式账本技术（DLT）及其底层数字货币做出提议。2018年，经济合作与发展组织（OECD）和G20（G20）联合发布了题为《数字化带来的税收挑战》的中期报告，提出对由加密货币和区块链技术形成的数字资产交易信息进行监管。

英国 英国财政部委员会已经评估了加密算法，并认为它们目前不会对英国的货币或金融稳定构成风险。然而，加密算法确实会给投资者带来风险，任何购买加密算法的人都应该做好赔钱的准备。

美国美国证券交易委员会（SEC）最新发布的《关于潜在非法数字资产交易平台的声明》确认数字资产属于证券的范畴，因此交易所必须在美国证券交易委员会注册或获得牌照。对数字货币的态度因州而异。纽约州严格控制数字货币交易所，目前只有少数交易所获得授权；华盛顿州于 2017 年 4 月颁布了第 5031 号法案，规定华盛顿州的所有货币交易所，包括虚拟货币运营商，都需要获得执照才能运营，而许多在华盛顿州开展业务的交易所已经获得了相关执照。

日本。作为全球最大的比特币交易市场，日本政府对数字货币的态度可谓非常积极。日本从去年开始免征数字货币交易的消费税，承认数字货币的合法性和货币属性。2017年，日本开始实施《资金结算法》，承认数字货币作为支付手段的合法性。之后，日本金融厅（FSA）颁布了《支付服务法》，对数字货币交易所实施全面监管。在日本经营的所有交易所都必须获得财政部和 FSA 的许可。

新加坡。在新加坡政府对金融科技“不求零风险、不扼杀技术创新”的原则指导下，新加坡积极发展区块链技术，积极推动数字货币的发展。新加坡是亚洲最支持数字货币发展的国家之一。一。由于新加坡积极有利的制度环境，许多交易所选择在新加坡开展业务。例如，WBF EXCHANGE 与新加坡政府密切合作。

2020年3月，新加坡金融管理局（MAS）正式公布了支付服务经营许可豁免公司名单。名单上的实体已在豁免期内获得特定支付服务或与数字货币相关的支付服务的许可和经营权。包括阿里巴巴、支付宝、亚马逊和其他大型机构在内的新加坡实体都在名单上。

关于数字货币相关支付服务的豁免，包括Binance、OKCoin、BitStamp、Bixin、Coinbase、CoinCola、TenX、Upbit、ZB等在内的近200家公司在正式牌照发放前，可以在豁免状态下合法经营。

泰国。为了更好地对数字货币行业进行监管，2018年6月，泰国颁布了《数字资产法》，宣布对合规的加密货币交易所发放牌照并实施牌照管理。

澳大利亚。由于金融犯罪不断增加，澳大利亚于 2017 年 10 月通过了《2017 年金融法修正案》（Measure 20176）），并于 2017 年底正式通过了《2017 年反洗钱和反恐融资法修正案》，明确数字货币不是货币资产，而是价值的电子表现形式，提供数字货币交易服务的机构必须向澳大利亚交易报告与分析中心（AUSTRAC）提交申请，以获得相应的监管许可和准入许可。根据AML/CTF框架下的制度标准对其业务进行AML和CTF评估。违反者将被处以两年监禁或500英镑罚款，情节严重的，

海外央行数字货币实践的启示：

1），央行应加强对数字货币的监管。数字货币依赖于为更广泛的金融体系服务的基础设施，从其与现有金融体系的联系中获得了合法性的表象，这是其定义特征。在法律法规方面，应加强央行监管，将数字货币与实物货币分开，确保数字货币不寄生于实物货币。

央行应配合商业银行发挥“数字前线”的监管作用，禁止商业银行充当“比特币提款机”的不道德行为，同时不允许这些数字货币与整个金融体系的现有基础。设施并存，保障支付系统正常运行。

2）、技术方面有待加强。应适当采用数字货币新技术，以改善国家的金融服务，特别是一些新兴市场经济体的支付。新兴国家央行很可能从区块链和分布式账本技术实施中获得最大收益，主要是因为现有的金融流程和技术系统效率不高，可以通过实施数字货币或其他基于区块链的应用来实现更大的金融包容性，使用分布式账本技术可以在消费者（零售）和银行间（批发）层面提高效率并减少跨境支付的摩擦。现金业务完全电子化后，

3），为冲击做好准备。由于自身的缺陷，数字货币无法替代传统货币，但一旦全面发行，其带来的影响和冲击是不可预测的。因此，央行必须积极应对技术进步带来的金融冲击。同时，以合法为幌子的数字货币承载在为更广泛的金融体系服务的机构和基础设施上，可能引发严重的金融风险，威胁金融体系的稳定。中央银行必须从公共利益出发。应对各类风险，坚持公平竞争原则，加强数字货币监管，规范引导数字货币及相关技术发展。

2、 国内数字货币发展历程

人民币作为中国的中央银行货币已有 71 年的历史。随着计算机和互联网技术的飞速发展，人民币逐渐电子化，进入2.0时代。银行等金融系统中流通的现金和存款已经通过电子系统实现了数字化，支付宝、微信支付等第三方移动支付的大规模普及，使得流通中的现金比例逐渐降低。如今，中国人几乎不需要在日常消费中使用现金。移动支付改变了人们生活的方方面面，带来快捷便捷的支付体验。人们开始想象未来的“无现金社会”，中国已成为最接近无现金社会的国家之一。

但是，中国的移动支付更多的是商业驱动，一种货币电子支付方式，而不是真正意义上的数字“人民币”。从贵金属到纸币代替贵金属作为货币，再到未来的数字货币，是经济技术发展到一定阶段的必然产物；随着网络通讯技术的发展，社交交易活动越来越频繁和活跃，加上人们购物、消费习惯的改变以及对货币流通安全性的考虑，人们越来越倾向于使用电子银行和电子支付代替携带纸币。因此，央行提供了比纸币更快、成本更低的数字货币媒介工具。

中国人民银行从2014年起成立了专门研究央行数字货币的课题组，至今已有5年时间。目前央行数字货币（DC/EP）是技术研发过程中的测试内容。数字人民币系统是在坚持“央行-商业银行/货币用户”两级运作、M0替代、可控匿名性的前提下完成的。顶层设计、标准制定、功能研发、联调联测等，遵循稳定、安全、可控、创新、实用的原则，在深圳、苏州、雄'进行内部封闭试点测试一、成都及未来冬奥会情景。,

▲我国数字货币发展史

目前，我国法定数字货币处于内测阶段。DC/EP采用“央行-商业银行”双交割体系和“一币两行三中心”的运行框架。

“一币”是指央行担保下发行的DC/EP，“两库”是指央行发行库和商业银行库：DC/EP首先在央行和商业银行之间转移。银行，即DC/EP的发行和提现，然后从商业银行转移给居民和企业。“三中心”是DC/EP发行流通的技术保障，包括注册中心、认证中心和大数据分析中心。

其中，登记中心负责记录发行、转让、退出全过程的登记；认证中心负责对DC/EP用户的身份进行集中管理，这是DC/EP保证交易匿名性的关键；DC/EP的一个关键是在反洗钱、反逃税和反恐怖融资方面取得了很大的进步。大数据中心利用支付行为大数据分析，利用指标监控达到监管目的：

▲ “一币、两库、三中心”运营架构

为什么央行要推数字货币？

可以说，央行选择推出数字货币，既是顺应货币演化规律的必然选择，也是维护人民币主权地位的重要举措。具体来说：

1、 顺应数字经济时代的发展浪潮。由于纸币的发行、运输、存储等过程消耗人力物力，随着移动互联网时代的到来，无纸化货币可以节省货币发行和流通的成本，给人们的生产和生活方式带来便利。

此外，传统纸币的匿名特性使得监管者无法掌握纸币的使用和流通情况。利用纸币进行逃税、洗钱等经济犯罪，是现实中无法回避的黑洞。央行数字货币可以实现可控匿名。在保证公民合法私有财产不受侵犯的同时，当犯罪事件发生时，可以追溯数字货币的来源。因此，可以有效打击洗钱、逃税等违法行为，提高经济交易活动的透明度。

数字货币流通速度快、便捷、安全性高等特点是传统纸币无法比拟的。正如纸币最终取代金属货币一样，无纸化货币也是大势所趋，也是货币不断演进的必然结果。目前，支付宝、微信、银联等已实现M2品类无纸化，央行推出数字货币替代传统纸币，可实现M0品类无纸化，顺应了中国的发展浪潮。数字经济时代。当然，万物的发展不是一蹴而就的，无纸化货币也将是一个漫长的逐步发展过程。

2、 减少全球美元货币体系的不利影响。1970年代布雷顿森林体系崩溃后，货币发行以国家信用为基础，美国凭借强大的军事和经济能力使美元成为世界上最重要的储备货币。但是，在履行世界货币职能的过程中，美国获得了很多经济利益，同时也可能对其他国家的经济造成各种负面影响。最明显的例子是美国可以通过发行美元向世界征收通货膨胀税。

而且，当今世界三大金融体系SWIFT、CHIPS、Fedwire都在美国的掌控之下。无论是美元、欧元、日元还是人民币，美国都可以实时获取各种货币的资金交易信息。国家和公司的制裁并不少见，欧洲和其他国家纷纷抱怨。目前，除中国外，欧盟、日本、俄罗斯等国都在研究如何建设数字货币支付网络，推动“去美元化”进程。

3、维护货币主权泰国虚拟货币挖矿，推动人民币国际化。2019 年 6 月，Facebook 发布 Libra 白皮书，试图打造一种超主权的“世界货币”。Libra 基于区块链技术，以一篮子银行存款和短期政府债券作为储备资产，增加 Libra 稳定币的信用，将货币波动风险降到最低。它的使命是“为数十亿人建立一个简单、无国界的货币和金融基础设施”。其中，美元占一篮子货币的50%，欧元占18%，日元、英镑和新加坡元分别占14%、11%和7%，但没有人民币。

由于 Facebook 在全球拥有 23 亿用户，如果 Libra 被成功广泛使用，Libra 的跨境资金流动将不受限制，这也意味着 Libra 可以在非储备国家随意用于支付，那么，非储备货币国家的主权地位必然会受到影响。对中国来说，人民币和外汇管理都会受到影响，人民币国际化进程也会受到阻碍。因此，中国必须未雨绸缪，我国央行发行数字货币是应对Libra的重要举措。